永信证券中电鑫龙冰火交加

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　　来源：富凯财经

　　作者|欧文

　　富凯摘要

　　9月26日上攻第三个涨停失败，从上涨8.70%转为大跌6.74%。

　　“在长江一座占地约3.08平方千米的岛屿上，稻田正被改造成一系列大型服务器农场”，这描述的正是位于安徽芜湖、总投资2700亿元的“中华数岛”，境外媒体将其视为中国巩固AI算力“霸权”的战略支点。

　　总部同样位于芜湖，且以智慧城市解决方案起家的中电鑫龙，面对家门口的新基建红利自然在市场上引发不少联想。

　　连日来，中电鑫龙股价一路走高。不过股价驱动核心动力或许还在于其业绩基本面的“戏剧性”反转。半年报显示，公司一年内便实现了从巨亏到实现归母净利润1855.57万元的巨大转变。然而在这背后，中电鑫龙主营的智慧城市仍因计提坏账准备产生亏损，大额应收账款逾期压顶，也成为市场担忧之处。

　　狂欢后的分歧

　　截至9月25日收盘，中电鑫龙已在4个交易日内收获3涨停，今年以来累计涨幅更高达159.21%。

　　有分析还将中电鑫龙此波涨势起始延伸至9月15日。当日公告称，近半年已减持6次的董事束龙胜突然增持9.2万股，成交均价10.12元。此后几个交易日虽然股价尚未启动，但融资资金净流入，以9月18日为例，融资余额达3.69亿元，处于近一年高位，形成“高管增持+杠杆资金跟进”的共振格局。

　　不过，随着股价狂欢资金也开始出现分歧，9月24日换手率28.82%，成交额22.86亿元，振幅13.07%。龙虎榜数据显示，机构净卖出3897.15万元，营业部席位合计净买入1.87亿元。

　　而在9月25日换手率更提高至37.02%，成交金额达32.46亿元。当天的资金流向分歧更加明显。主力资金净流出9655.28万元，占总成交额2.97%，游资资金净流出6381.04万元，占总成交额1.97%，散户资金净流入1.6亿元，占总成交额4.94%。

　　龙虎榜数据显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交5.98亿元，其中，买入成交额为2.33亿元，卖出成交额为3.65亿元，合计净卖出1.32亿元。

　　随着资金分歧加大，中电鑫龙走势也更加跌宕。9月26日低开低走后又被迅速拉起，多空争夺更加激烈。

　　业绩背后的矛盾

　　最新公布的半年报显示，中电鑫龙实现营业收入9.61亿元，同比上升5.2%；归母净利润较去年同期亏损3.34亿元，实现盈利1856万元；经营现金流净额为2995万元，同比增长273.1%；EPS（全面摊薄）为0.0251元。具体来看，中电鑫龙上半年盈利主要归功于第一季度，二季度公司归母净利润仍为亏损2366万元。

　　这一数据对比2024年已经出现很大变化。2024年年报显示，公司营业总收入为19.53亿元，较去年同报告期营业总收入减少2.85亿元，同比较去年同期下降12.73%。归母净利润为亏损15.49亿元，较去年同报告期归母净利润减少9.59亿元。

　　对于发生这种积极变化，公司解释称，报告期内，智慧用能业务板块加强了客户转型和产品结构调整，核心竞争力有所提升，业绩稳健增长；在新能源业务方面，公司把握市场机遇，积极推动相关业务发展，实现了显著的净利润增长。

　　但智慧城市板块仍在拖后腿。全资子公司北京中电兴发因客户支付能力下降，上半年计提坏账准备导致北京中电兴发2025年半年度经营业绩亏损6060.75万元。值得注意的是，截至2025年上半年，公司应收账款余额为10.64亿元，占总资产比例为20.70%。

　　对此，有业内人士分析，业绩改善存在明显结构性缺陷，应收账款高企，若下游客户回款进一步恶化，盈利可持续性存疑。

　　在中电鑫龙业绩取得反转的同时，还有一柄“达摩克利斯之剑”高悬公司头顶，那就是年初爆发的“1.3亿合同造假”事件。

　　据媒体报道，事件始于2024年10月，中电鑫龙公告子公司北辰能源与中农信投签署1.3亿元光伏电站EPC合同，称“将提升新能源领域市场地位”。但4个月后突然公告取消，理由是“补充协议未签署”。反转接踵而至：中农信投实名举报称从未签署该合同，合同印章与公司公章字体不符，且无相关项目备案记录。更致命的是，举报信披露北辰能源外包人员代某某曾承认“合同为业绩造假所制”。

　　中电鑫龙的回应充满矛盾。董秘甘洪亮先是否认造假，称举报内容“涉嫌敲诈勒索”，后又表示“子公司业务外包，上市公司也是受害者”。法务人员则否认代某某为公司关联人员，但未提供证据反驳印章造假指控。截至目前，公安机关仍未公布调查结果。

　　由此反映出的内控缺陷已确定无疑。有律师表示，若造假属实，公司将面临投资者集体诉讼，相关责任人可能涉刑责；即便查明为子公司行为，上市公司信息披露把关失职也难辞其咎。

　　当前，随着全球能源转型和城市数字化进程的加速，智慧用能、智慧新能源和智慧城市领域将迎来更大的发展机遇。作为公司涵盖的三大领域，中电鑫龙以综合解决方案和创新能力占据着一席之地。面对“中华数岛”建设、存储技术方案和智能型输配电设备应用、以及水利工程项目等建设经验，还有与华为、海思等技术与产品互认证，中电鑫龙未来发展充满想象空间。

　　值得一提的是，中电鑫龙董秘在投资者关系平台上回复称，公司正在开展以固态电池作为储能介质的储能产品预研工作。这一前瞻性的研发也将使中电鑫龙在未来的市场竞争中占据优势。

　　整体来看，中电鑫龙当前正处于“拆弹”与“成长”的关键期。“若能加快回款、厘清造假事件、巩固新能源业务优势，股价或有进一步空间；但如果风险持续发酵，业绩扭亏可能只是昙花一现。”

　　当前市场更加关注的则是中电鑫龙在10月中旬披露的三季报，以及公安机关对合同事件的调查进展，这两大变量或将决定公司估值重构的方向。